廈門鎢業(yè)：產(chǎn)品量價齊升 業(yè)績穩(wěn)定增長
公司發(fā)布2017年三季報，2017年1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入101.42億元，同比增長79.73%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.88億元，同比增長283.85%；三季度單季歸屬公司凈利潤為1.35億元，同比上漲58.91%，環(huán)比下降約58.07%。報告期內(nèi)公司鋰電池材料、鎢系列產(chǎn)品和稀土系列產(chǎn)品盈利改善，公司三季報業(yè)績略低于我們此前預(yù)期。鎢鋰電多產(chǎn)品價量齊升，助力報告期盈利增長。
報告期內(nèi)公司各項業(yè)務(wù)盈利狀況良好，其中鋰電池材料銷量增長和產(chǎn)品價格上漲，盈利能力大幅增長；前三季度鎢精礦價格出現(xiàn)明顯上漲，公司旗下三座鎢礦盈利能力改善，且硬質(zhì)合金刀具等深加工產(chǎn)品產(chǎn)銷均有提升，盈利穩(wěn)步增加。公司上半年出售庫存商鋪和漳州項目二期住宅，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤同比提升。公司前三季度整體銷售毛利率為22.81%，較2016年全年提升近3個百分點(diǎn)。
鎢精礦供需持續(xù)改善，價格回調(diào)后仍具支撐
9月份以來鎢精礦價格出現(xiàn)高位回調(diào)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月13日鎢精礦價格較一月前高點(diǎn)下調(diào)幅度約14%，但價格與去年同期相比仍處在高位。據(jù)安泰科等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2017年國內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)增加，但產(chǎn)量增速遠(yuǎn)小于出口與消費(fèi)增速，預(yù)期2017年全年供應(yīng)短缺，供應(yīng)短缺量約為8000金屬噸。同時小型鎢礦山復(fù)產(chǎn)成本約為10萬元/噸，成本中樞將形成有效價格支撐，待社會庫存逐漸消化后，價格上漲阻礙有望得到解除。員工持股激勵計劃登記完成，混改有望多層次推進(jìn)。
公司于2017年7月10日召開第七屆董事會第十九次會議，審議通過了《關(guān)于首次向激勵對象授予限制性股票的議案》，確定以2017年7月10日為授予日，向符合授予條件的91名激勵對象授予505.47萬股限制性股票；公司于7月27日完成激勵對象的股票登記工作。報告期內(nèi)公司深化混合所有制試點(diǎn)，制定了《廈鎢混合所有制實(shí)施細(xì)則》，后續(xù)公司有望通過多種途徑引進(jìn)鋰電池材料上下游戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
多業(yè)務(wù)板塊業(yè)績改善明顯，維持“增持”評級
7年前三季度公司主營業(yè)績持續(xù)改善，由于鎢精礦價格出現(xiàn)回調(diào)，且房地產(chǎn)收入與鋰電原料存貨漲價利潤不具備持續(xù)性，適當(dāng)下調(diào)公司全年利潤預(yù)測，2017-2019年利潤下調(diào)幅度分別為8.11%、6.03%、0.57%。預(yù)計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為139.86、163.38和183.01億元，歸母凈利潤分別為8.04、9.49和12.21億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為42、36、28倍。參考同行業(yè)PE水平，給予2017年P(guān)E45-50倍，對應(yīng)下調(diào)股價區(qū)間33.30-37.00元。維持公司“增持”評級。
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