必康股份：六氟磷酸鋰龍頭地位進(jìn)一步鞏固 外延并購(gòu)有望提速
投資要點(diǎn)
事件:公司發(fā)布16 年業(yè)績(jī)快報(bào),16 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.30 億元,同比增長(zhǎng)84.30%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.33 億元,同比增長(zhǎng)65.02%。折合EPS 為0.64 元。加權(quán)平均ROE 為12.65%,同比減少13.34個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
六氟磷酸鋰價(jià)格高位運(yùn)行,帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng):
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展,帶動(dòng)六氟磷酸鋰需求快速增長(zhǎng)。16 年公司2000 噸六氟磷酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能有效釋放,量?jī)r(jià)齊升下為公司貢獻(xiàn)毛利約3.99 億元,成為公司16 年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的主要原因。公司新增3000 噸六氟磷酸鋰擴(kuò)建項(xiàng)目已于12 月公告進(jìn)入試生產(chǎn)階段,建設(shè)進(jìn)度符合預(yù)期,預(yù)計(jì)17 年上半年將全部達(dá)產(chǎn),屆時(shí)公司六氟磷酸鋰總產(chǎn)能將達(dá)到5000 噸/年。目前六氟磷酸鋰供需依舊較緊,公司基本無(wú)庫(kù)存,近期價(jià)格小幅下滑至36 萬(wàn)元/噸左右。從我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況來(lái)看,17 年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)依舊良好,預(yù)計(jì)17 年鋰電池出貨量增速在50%左右,下半年隨著包括公司在內(nèi)各家產(chǎn)能逐步釋放,六氟磷酸鋰價(jià)格可能會(huì)逐步出現(xiàn)一定下滑,但公司作為現(xiàn)有幾大廠家中產(chǎn)能最先釋放的企業(yè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)依舊顯著。新材料產(chǎn)品高強(qiáng)高模聚乙烯纖維現(xiàn)有1600 噸的年產(chǎn)能16 年下半年開(kāi)始顯著放量,新增1600 噸二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司產(chǎn)能將增至3200 噸/年,將成為公司17 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)力量之一。
公司醫(yī)藥板塊業(yè)務(wù)內(nèi)生穩(wěn)健增長(zhǎng),外延并購(gòu)有望加速:
16 年陜西必康GMP改造完成后產(chǎn)能快速釋放,產(chǎn)銷量大幅提升,預(yù)計(jì)17 年將繼續(xù)達(dá)成業(yè)績(jī)承諾水平(7.2 億元)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí),公司進(jìn)行了一系列外延布局,并于16 年8 月公告與海通、巴黎及中德證券三家知名券商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來(lái)將在內(nèi)生快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,充分利用上述券商的資源積極開(kāi)展外延活動(dòng),充分完善公司醫(yī)藥大健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈。10月公司公告擬合計(jì)投資103 億建設(shè)云數(shù)據(jù)中心、國(guó)家中藥材儲(chǔ)備庫(kù)暨大數(shù)據(jù)交易平臺(tái)、大健康智慧體驗(yàn)培訓(xùn)中心及大健康彩印包裝四大項(xiàng)目,充分符合公司圍繞醫(yī)藥大健康領(lǐng)域持續(xù)布局的戰(zhàn)略規(guī)劃。未來(lái)醫(yī)藥板塊發(fā)展前景可能會(huì)比新能源新材料板塊更大!
投資建議:
基于公司六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)的高景氣以及醫(yī)藥版塊業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司17 年有望實(shí)現(xiàn)13 個(gè)億左右凈利潤(rùn),同比16 年增速將在40%左右。同時(shí),經(jīng)過(guò)16 年的一系列戰(zhàn)略布局蓄勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司17年外延并購(gòu)的步伐有望加速。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年的EPS 分別為0.61、0.85 及1.11 元,給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)40 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
六氟磷酸鋰價(jià)格大幅波動(dòng)、醫(yī)藥業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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